1月份大盤震蕩下行，在權(quán)重股護(hù)盤下稍有企穩(wěn)。面對(duì)節(jié)后市場(chǎng)，券商研究機(jī)構(gòu)認(rèn)為——

    隨著全國(guó)“兩會(huì)”漸行漸近，市場(chǎng)對(duì)改革的熱情會(huì)逐步升溫；國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)仍有下行壓力，但市場(chǎng)預(yù)期下調(diào)已較充分；2月份宏觀流動(dòng)性將處于中性偏寬松格局，而股市流動(dòng)性也因IPO技術(shù)上的暫停有望呈現(xiàn)顯著的環(huán)比改善，直接為股市提供上漲動(dòng)力；美聯(lián)儲(chǔ)QE退出節(jié)奏或放緩，阿根廷比索危機(jī)影響有限，并無(wú)明顯的基本面因素誘發(fā)資本短期外逃；再加上技術(shù)上的需要，這些因素有望合力支撐未來(lái)一段時(shí)期A股市場(chǎng)的反彈行情。

    配置方面依然推薦以大消費(fèi)為底倉(cāng)，邊際上建議關(guān)注兩條主線：一是積極布局低估值、高彈性，且有業(yè)績(jī)支撐的行業(yè)，如汽車、非銀金融、裝飾園林、地產(chǎn)、白電等；二是沿著全國(guó)“兩會(huì)”和改革預(yù)期回升的自上而下主線，建議布局政府投資邊際增加的領(lǐng)域，如環(huán)保、國(guó)家安全（信息安全、國(guó)防軍工、安防）等，同時(shí)關(guān)注資源品價(jià)改、能源結(jié)構(gòu)調(diào)整等領(lǐng)域的投資機(jī)會(huì)。

    一、全國(guó)“兩會(huì)”漸近，改革預(yù)期升溫

    隨著全國(guó)“兩會(huì)”漸行漸近，市場(chǎng)對(duì)改革的熱情將逐步升溫。“兩會(huì)”期間可能兌現(xiàn)的改革措施，讓市場(chǎng)參與熱情依然會(huì)有所提高。

    1、開(kāi)放：關(guān)注自貿(mào)區(qū)建設(shè)進(jìn)展

    “以開(kāi)放促改革”是十八屆三中全會(huì)《決定》中提出的重要策略。隨著更高標(biāo)準(zhǔn)的全球投資規(guī)則的逐步形成，中國(guó)在已經(jīng)或正在加入的一些多邊、區(qū)域和雙邊談判中不可避免地遇到了各種對(duì)投資體制的新要求。加入TPP和TIPP等雙邊協(xié)議體系是大勢(shì)所趨，上海自貿(mào)區(qū)的產(chǎn)生不僅是我國(guó)自身改革的需要，也是應(yīng)對(duì)這些新要求的必然選擇。回望2013年，上海自貿(mào)區(qū)獲批成立，先行先試探索新路徑，中央對(duì)自貿(mào)區(qū)的頂層設(shè)計(jì)也日漸清晰。展望2014年，全國(guó)各地多個(gè)省市區(qū)的自貿(mào)區(qū)構(gòu)想提出，其中一部分甚至已形成方案。

    根據(jù)以地方“兩會(huì)”輿情為基礎(chǔ)的統(tǒng)計(jì)，擬建自貿(mào)區(qū)的省市多達(dá)28個(gè)，地方申報(bào)的積極性很高，建議精選一些落實(shí)可能性高、影響規(guī)模和意義較大的概念板塊。根據(jù)目前自貿(mào)區(qū)建設(shè)推進(jìn)所處的環(huán)節(jié)、調(diào)研考察情況，再綜合區(qū)位與我國(guó)對(duì)外開(kāi)放布局的契合度，建議未來(lái)一個(gè)多月內(nèi)重點(diǎn)關(guān)注天津、粵港澳、廈門三個(gè)自貿(mào)區(qū)的推進(jìn)情況，預(yù)計(jì)相關(guān)板塊將會(huì)迎來(lái)一些事件性的機(jī)會(huì)。

    2、改革：聚焦財(cái)政支出高增長(zhǎng)領(lǐng)域與資源品價(jià)改

    除了以各地自貿(mào)區(qū)為代表的開(kāi)放類政策推進(jìn)外，各部委也已陸續(xù)給出了其牽頭的改革工作在2014年的重要內(nèi)容。

    以未來(lái)一個(gè)半月內(nèi)兌現(xiàn)可能性較高為標(biāo)準(zhǔn)，根據(jù)近來(lái)其他輿情的佐證，建議關(guān)注的政策領(lǐng)域首先是財(cái)政支出主線，特別是全國(guó)“兩會(huì)”前后，財(cái)政預(yù)算可能持續(xù)保持高增長(zhǎng)的財(cái)政支出領(lǐng)域。根據(jù)財(cái)政部相關(guān)表述和最近幾年的趨勢(shì)，建議重點(diǎn)關(guān)注國(guó)防軍工、環(huán)保和電力設(shè)備等。

    其次，建議關(guān)注資源品價(jià)改落地。以市場(chǎng)化定價(jià)機(jī)制反映資源品稀缺性，并通過(guò)資源稅調(diào)整反映代際補(bǔ)償效應(yīng)是未來(lái)資源品價(jià)格的長(zhǎng)期趨勢(shì)。首先，無(wú)論是“十二五”規(guī)劃還是十八屆三中全會(huì)的《決定》都把資源品價(jià)格形成機(jī)制改革列為改革的重要內(nèi)容；其次，短期物價(jià)回升速度較慢為資源品價(jià)改打開(kāi)了窗口；最后，跟蹤最近的輿情可以發(fā)現(xiàn)，煤、電、油、氣、運(yùn)的價(jià)格形成機(jī)制調(diào)整開(kāi)始進(jìn)入密集的落地階段。市場(chǎng)前期已對(duì)資源品價(jià)改形成了一定預(yù)期，所以邊際上建議關(guān)注超預(yù)期的領(lǐng)域，特別是前期跌幅較深的領(lǐng)域。

    再次，市場(chǎng)對(duì)國(guó)企改革主線的關(guān)注熱情隨著這輪市場(chǎng)下跌已經(jīng)明顯冷卻，但是我們依然強(qiáng)調(diào)國(guó)企改革在2014年的機(jī)會(huì)更多體現(xiàn)在地方國(guó)企改革試點(diǎn)和各國(guó)有企業(yè)自下而上的改革創(chuàng)新所帶來(lái)的機(jī)會(huì)，而個(gè)別央企可能也會(huì)出臺(tái)改革的初步方案，這些自下而上的機(jī)會(huì)在未來(lái)一個(gè)多月里依然可以密切關(guān)注。

    二、國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)仍有下行壓力，但市場(chǎng)預(yù)期下調(diào)已較充分

    未來(lái)一個(gè)多月內(nèi)是國(guó)內(nèi)實(shí)體經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和上市公司業(yè)績(jī)發(fā)布密度相對(duì)較低時(shí)期，特別是市場(chǎng)目前最關(guān)注的實(shí)體經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)可能會(huì)面臨真空期，而物價(jià)、進(jìn)出口和金融數(shù)據(jù)本身因?yàn)榧竟?jié)效應(yīng)對(duì)國(guó)內(nèi)實(shí)體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的表征作用略有弱化。在2014年1月匯豐中國(guó)制造業(yè)PMI明顯低于預(yù)期后，近期最重要的宏觀數(shù)據(jù)是2月1日春節(jié)期間公布的1月份中采PMI，預(yù)計(jì)其總指數(shù)水平在50附近。本輪國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)短周期回升在一季度接近尾聲，實(shí)體經(jīng)濟(jì)雖然仍處下行通道中，但短期難以驗(yàn)證。

    過(guò)去三周以來(lái)，市場(chǎng)對(duì)國(guó)內(nèi)基本面預(yù)期的下調(diào)，特別是對(duì)2014年上半年經(jīng)濟(jì)增速的下調(diào)已經(jīng)比較充分，其主要的促發(fā)因素來(lái)自以下三個(gè)方面：

    首先是2013年12月的月度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)普遍出現(xiàn)負(fù)預(yù)期差，特別是固定資產(chǎn)投資增速年末滑落比較明顯，這一趨勢(shì)在1月份的匯豐制造業(yè)PMI數(shù)值中也得到了佐證。

    其次，1月21日財(cái)政部公布了2013年全國(guó)國(guó)有及國(guó)有控股企業(yè)財(cái)務(wù)匯總情況。邊際上去年12月份營(yíng)業(yè)收入和利潤(rùn)總額同比增速回落明顯，前者累計(jì)同比從11月的11%回落到10.1%，后者則從8.2%回落至5.9%。其中，營(yíng)業(yè)收入增速下行是利潤(rùn)增速下行的主因，利率水平上升導(dǎo)致財(cái)務(wù)費(fèi)用邊際上行壓力明顯。預(yù)計(jì)2013年年報(bào)揭示的非金融上市公司盈利增速回落可能略超市場(chǎng)預(yù)期，但這方面的影響需要在今年3月份之后、業(yè)績(jī)預(yù)告和年報(bào)公布進(jìn)入高峰期后才會(huì)逐步顯現(xiàn)出來(lái)。

    再次，1月匯豐制造業(yè)PMI低于市場(chǎng)預(yù)期，這也是該指標(biāo)2013年8月以來(lái)再次處于榮枯平衡之下。整體來(lái)看，PMI下行有一定的季節(jié)性因素，但整體符合我們一直以來(lái)的短周期復(fù)蘇2014年一季度接近尾聲的判斷。PMI回落的主要原因在于前期高利率與低融資壓制下投資端趨勢(shì)性與季節(jié)性回落疊加，分項(xiàng)數(shù)據(jù)方面，產(chǎn)出指數(shù)平穩(wěn)（51.4降至51.3）、新訂單（51.6降至49.8）和就業(yè)（48.7降至47.8）下降明顯。

    在上述三輪沖擊影響下，市場(chǎng)對(duì)國(guó)內(nèi)基本面的預(yù)期進(jìn)入了較快的下行通道，并在近期保持相對(duì)穩(wěn)定。以機(jī)構(gòu)預(yù)期加權(quán)平均數(shù)衡量，市場(chǎng)對(duì)2014年第一季度、第二季度的國(guó)內(nèi)GDP預(yù)期經(jīng)歷了明顯下行，從前期的高點(diǎn)7.6%、7.5%回落至1月24日的7.3%、7.2%的水平。以目前的季度數(shù)據(jù)預(yù)期折算的話，市場(chǎng)認(rèn)為2014年國(guó)內(nèi)GDP增速要低于7.5%。市場(chǎng)基于對(duì)基本面的預(yù)期下調(diào)前期已有充分調(diào)整，在未來(lái)一個(gè)多月實(shí)體經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)密度較小情況下，進(jìn)一步下調(diào)的可能性很小。

    三、流動(dòng)性改善為“紅二月”創(chuàng)造良好環(huán)境

    1、2月份宏觀流動(dòng)性將處于中性偏寬松格局

    上周央行逆回購(gòu)力度超預(yù)期，迅速平復(fù)流動(dòng)性緊張格局。不同于近來(lái)央行在季節(jié)性流動(dòng)性收緊時(shí)往往采取較為謹(jǐn)慎的貨幣政策，央行此次大規(guī)模釋放流動(dòng)性力度超過(guò)市場(chǎng)預(yù)期。其實(shí)這較易理解：一方面，不同于2013年12月底大規(guī)模財(cái)政放款，2014年1月較大規(guī)模財(cái)政繳款為央行預(yù)留了充足的流動(dòng)性釋放空間；另一方面，從歷史來(lái)看，春節(jié)前央行普遍采取較大規(guī)模的對(duì)沖政策，一般來(lái)說(shuō)在春節(jié)前3-4個(gè)交易日利率水平就會(huì)出現(xiàn)沖高回落。預(yù)計(jì)央行還將繼續(xù)進(jìn)行逆回購(gòu)，但是需要強(qiáng)調(diào)的是這并不是貨幣政策導(dǎo)向發(fā)生轉(zhuǎn)變，上半年在通脹緩步上升格局下貨幣政策導(dǎo)向依然將中性穩(wěn)健。與往年相比，今年逆回購(gòu)規(guī)模甚至略小，預(yù)計(jì)春節(jié)后央行將停止逆回購(gòu)操作。

    前瞻性地看，2月份宏觀流動(dòng)性將處于中性偏寬松格局，為“紅二月”創(chuàng)造寬松的貨幣環(huán)境。1）季節(jié)性因素度過(guò)之后，節(jié)后將有現(xiàn)金回流銀行；2）熱錢流入速度較快。自去年12月下旬以來(lái)，即使國(guó)內(nèi)股市表現(xiàn)欠佳、美國(guó)宣布退出QE，但是其對(duì)于熱錢的影響僅僅持續(xù)一周，之后熱錢依然呈現(xiàn)流入跡象，表明海外投資者對(duì)于中國(guó)中長(zhǎng)期前景依然看好。1月中下旬以來(lái)熱錢流入顯著加快，NDF貶值預(yù)期迅速縮窄，EPFR全球基金流也呈現(xiàn)大幅的凈流入。3）央行在節(jié)后可能停止逆回購(gòu)，但是節(jié)后立即啟動(dòng)正回購(gòu)或央票的概率也不大。主要原因在于目前市場(chǎng)預(yù)期節(jié)后由于逆回購(gòu)到期對(duì)流動(dòng)性保持偏謹(jǐn)慎態(tài)度，央行出于預(yù)期管理的目的在節(jié)后即刻啟動(dòng)正回購(gòu)或央票可能性不大。綜合來(lái)看，如果央行僅僅停止逆回購(gòu)而不啟動(dòng)央票或者正回購(gòu)，宏觀流動(dòng)性整體依然將處于中性偏寬松的狀況，預(yù)計(jì)2月份票據(jù)直貼利率將維持在5.8％。-6.2％。的區(qū)間內(nèi)波動(dòng)。

    從趨勢(shì)來(lái)看，如果熱錢在2月份持續(xù)流入，疊加3-6月通脹可能呈現(xiàn)逐步上升態(tài)勢(shì)，不排除央行在2月下旬啟動(dòng)正回購(gòu)或者央票，2月宏觀流動(dòng)性可能呈現(xiàn)前松后緊的格局。但是考慮到貨幣政策實(shí)施效果的滯后性，2月份整體流動(dòng)性將依然較為平穩(wěn)，利率水平可能呈現(xiàn)“淺V型”。

    2、股市流動(dòng)性在2月份也有望呈現(xiàn)顯著的環(huán)比改善，直接為股市提供上漲動(dòng)力

    從資金供給層面來(lái)看，中性偏寬松的宏觀流動(dòng)性疊加上風(fēng)險(xiǎn)偏好可能的修復(fù)，將使得股市資金供給有所抬升。有三個(gè)因素可能造成2月份風(fēng)險(xiǎn)偏好修復(fù)：1）2月份是經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的真空期，投資者對(duì)于經(jīng)濟(jì)基本面的擔(dān)憂可能暫緩；2）宏觀流動(dòng)性可能呈現(xiàn)環(huán)比改善，一方面直接利好于風(fēng)險(xiǎn)偏好修復(fù)，另一方面可能使得投資者對(duì)于信用風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂暫緩；3）“兩會(huì)”前改革預(yù)期可能重新升溫，有助于風(fēng)險(xiǎn)偏好的修復(fù)。另外，香港監(jiān)管機(jī)構(gòu)稱與內(nèi)地敲定基金協(xié)議，基金互認(rèn)將加速內(nèi)地與香港的資金跨境流入與流出。在海外投資者普遍對(duì)于中國(guó)中長(zhǎng)期前景看好、熱錢快速流入背景下，基金互認(rèn)協(xié)議有利于A股流動(dòng)性。而從近期QFII、RQFII與QDII的審批速度來(lái)看，資金流入的需求也普遍要高于資金流出的需求。

    從資金需求層面來(lái)看，預(yù)計(jì)2月中旬后將有半個(gè)月到1個(gè)月的IPO空窗期，IPO對(duì)于市場(chǎng)的負(fù)面影響將短暫緩解。根據(jù)證監(jiān)會(huì)表態(tài)，預(yù)計(jì)還未獲得批文的已過(guò)會(huì)企業(yè)補(bǔ)充2013年年報(bào)后最早在3月份啟動(dòng)IPO，對(duì)于排隊(duì)企業(yè)，預(yù)計(jì)3月份會(huì)啟動(dòng)發(fā)審會(huì)審核工作。也就是說(shuō)，在第一批企業(yè)完成IPO后預(yù)計(jì)將有半個(gè)月到1個(gè)月左右的IPO空窗期。

    另外，上周五新三板266家企業(yè)集中掛牌，按照過(guò)去新三板每家市值約1.2億元估算266家企業(yè)總市值可能在320億元左右，但是新三板集中掛牌對(duì)于股市影響極其有限。第一，從歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，過(guò)去新三板成交金額僅占其總市值的1.5%-3%左右，且定向融資規(guī)模極小。在新三板改革初期成交活躍度可能依然較低，首批掛牌企業(yè)對(duì)于資金的需求十分有限；第二，即使動(dòng)態(tài)考察，考慮做市商制度下成交活躍度逐步上升，轉(zhuǎn)讓金額逐步放大至20%-50%左右的水平，未來(lái)3-5年新三板股份轉(zhuǎn)讓對(duì)于年均資金的需求量可能僅在130-670億元的水平；第三，掛牌企業(yè)中有部分企業(yè)未滿1年的限售期，無(wú)法進(jìn)行股權(quán)轉(zhuǎn)讓，以小額定向融資為主。

    四、美聯(lián)儲(chǔ)QE退出節(jié)奏或放緩，阿根廷比索危機(jī)影響有限

    受制于2013年12月份糟糕的就業(yè)數(shù)據(jù)以及較疲軟的房地產(chǎn)和汽車銷售數(shù)據(jù)，美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)暫時(shí)放緩QE退出的節(jié)奏，將每月資產(chǎn)購(gòu)買規(guī)模維持在650億美元，待3月議息會(huì)議時(shí)再繼續(xù)削減購(gòu)買量。這一動(dòng)作將在短期利好大宗商品價(jià)格、利于資金回流部分新興市場(chǎng)、緩解部分遭遇資金外流的新興市場(chǎng)的壓力。中期來(lái)看，預(yù)計(jì)隨著二、三季度美國(guó)經(jīng)濟(jì)加快勢(shì)頭明確，美聯(lián)儲(chǔ)將加快退出節(jié)奏或小幅調(diào)整現(xiàn)有的高度寬松貨幣政策基調(diào)，總體上利空新興市場(chǎng)資產(chǎn)價(jià)格和大宗商品。

    資金流出新興市場(chǎng)的趨勢(shì)在1月下旬加大，阿根廷比索1月24日單日暴跌10%，引發(fā)國(guó)際市場(chǎng)對(duì)新興市場(chǎng)或發(fā)生資金大規(guī)模撤離的擔(dān)憂。但是，主要風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)TED利差和歐元拆借利差處于正常的波動(dòng)區(qū)間，顯示目前國(guó)際市場(chǎng)并未擔(dān)憂系統(tǒng)性的金融危機(jī)發(fā)生。

    我們認(rèn)為目前無(wú)需擔(dān)心新興市場(chǎng)爆發(fā)普遍的貨幣危機(jī)或資本大幅外流。美聯(lián)儲(chǔ)目前給出的QE退出路徑相當(dāng)溫和，我們將其定義為“鴿式”退出，即雖然貨幣政策名義在收緊，但從美國(guó)利率水平以及美聯(lián)儲(chǔ)給出的預(yù)期引導(dǎo)看，貨幣政策仍然相當(dāng)寬松，因此，QE退出決定宣布后全球資本市場(chǎng)未出現(xiàn)去年5月-6月疾風(fēng)驟雨式的大跌；就阿根廷比索出現(xiàn)的暴跌而言，目前還無(wú)法定義為發(fā)生貨幣危機(jī)，還需跟蹤后續(xù)比索是否持續(xù)大幅貶值，但是對(duì)新興市場(chǎng)貨幣和資金的安全性仍需保持較高的警惕。

    五、把握“紅二月”的反彈行情

    1、從歷史經(jīng)驗(yàn)看，“紅二月”為大概率事件

    從歷史經(jīng)驗(yàn)看，“紅二月”為大概率事件，2月份是主要指數(shù)上漲概率最高的月份。較好的流動(dòng)性環(huán)境、經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)真空期、政策預(yù)期向上等均可能是支撐歷年2月份市場(chǎng)上漲的因素，滬深300在2月份收紅的概率達(dá)91.7%。分行業(yè)看，原材料、汽車、消費(fèi)品和消費(fèi)服務(wù)、公用事業(yè)等行業(yè)表現(xiàn)概率最大，其次為醫(yī)藥、TMT、商業(yè)、地產(chǎn)等。考慮到春節(jié)因素，分別統(tǒng)計(jì)春節(jié)前10個(gè)交易日與春節(jié)后10個(gè)交易日的上漲概率。從統(tǒng)計(jì)結(jié)果看，節(jié)前銀行、非銀、醫(yī)藥、能源、電信服務(wù)等上漲概率較大，而地產(chǎn)、消費(fèi)、TMT等在節(jié)后的上漲概率上升。

    2、抓住反彈行情，積極布局低估值、高彈性標(biāo)的

    展望今年2月份市場(chǎng)，改革預(yù)期再度升溫、流動(dòng)性警報(bào)暫時(shí)解除、監(jiān)管層定調(diào)著力推動(dòng)股市發(fā)展、首批IPO接近尾聲等四大核心因素，仍有望合力支撐未來(lái)一段時(shí)間的A股反彈行情。股市沖鋒號(hào)已經(jīng)吹響，“紅二月”行情將開(kāi)啟，建議積極布局低估值、高彈性，且有業(yè)績(jī)支撐的行業(yè)，比如汽車、非銀金融、裝飾園林、地產(chǎn)、白電等。

    上述五大行業(yè)的基本面整體良好、業(yè)績(jī)較為穩(wěn)定。從過(guò)去一兩個(gè)月的走勢(shì)來(lái)看，地產(chǎn)、裝飾園林前期調(diào)整較多；汽車受天津限購(gòu)、投資者預(yù)期2014年銷量下滑等因素影響表現(xiàn)也相對(duì)較弱，其中，上汽等藍(lán)籌品種的估值已調(diào)整至近歷史最低位。而從2009年以來(lái)的板塊估值水平看，地產(chǎn)、非銀金融、白酒等的估值也處在均值-1倍標(biāo)準(zhǔn)差附近。如果市場(chǎng)風(fēng)格轉(zhuǎn)暖，應(yīng)存在超跌反彈的動(dòng)力。

    考慮到“紅二月”的系統(tǒng)性機(jī)會(huì)，從板塊彈性角度出發(fā)挑選貝塔值較大的標(biāo)的獲取超額收益也是比較確定的投資策略。基于過(guò)去100周的數(shù)據(jù)測(cè)算，可以發(fā)現(xiàn)非銀金融、建筑裝修、水泥等行業(yè)的貝塔值較高，反彈市中相對(duì)收益可能會(huì)更明顯。

    3、收獲政府投資帶來(lái)的紅利

    2014年，預(yù)計(jì)符合政府引導(dǎo)方向的環(huán)保、國(guó)防、交運(yùn)等基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域的投資可能會(huì)超預(yù)期。三中全會(huì)從經(jīng)濟(jì)、政治、文化、社會(huì)、生態(tài)文明、國(guó)防和軍隊(duì)6個(gè)方面具體部署了改革任務(wù)和舉措，因此，政府投資加速與“六位一體”改革的交叉項(xiàng)（生態(tài)環(huán)保，包括節(jié)能、新能源、環(huán)境保護(hù)與修復(fù)等；國(guó)家安全，包括國(guó)防軍工、信息安全、安防等板塊）的投資機(jī)會(huì)將更為確定。

    具體到投資實(shí)踐而言，最關(guān)鍵的問(wèn)題就在于如何擇時(shí)。近期全面深化改革領(lǐng)導(dǎo)小組、國(guó)家安全委員會(huì)等重要機(jī)構(gòu)陸續(xù)進(jìn)入了運(yùn)作階段，相關(guān)改革和安全政策的執(zhí)行在各個(gè)層面都將有所加快。同時(shí)地方兩會(huì)（1月中下旬召開(kāi)）、全國(guó)兩會(huì)（3月上旬）等重要會(huì)議也有望帶動(dòng)A股市場(chǎng)改革和政策相關(guān)主題的表現(xiàn)。從走勢(shì)上看，環(huán)保和軍工近期的表現(xiàn)都不算搶眼，環(huán)保板塊業(yè)績(jī)方面的問(wèn)題甚至一度壓制了股價(jià)的彈性。我們認(rèn)為，市場(chǎng)對(duì)負(fù)面因素的消化已基本完成，建議在“紅二月”布局這些政府投資邊際增加的領(lǐng)域，比如環(huán)保、國(guó)家安全（信息安全、國(guó)防軍工、安防）等，同時(shí)關(guān)注資源品價(jià)改、能源結(jié)構(gòu)調(diào)整等領(lǐng)域的投資機(jī)會(huì)。