2014年元旦剛過，坊間就傳出廣匯集團(tuán)拋售3家寶馬4S店的消息，山東臨沂宇寶行、石家莊寶和以及設(shè)在邯鄲的寶馬展廳均被廣匯撤資，接盤者為永達(dá)汽車(03669.HK)。

 

　　聯(lián)想到在廣匯汽車主動(dòng)申請(qǐng)終止A股審核之后的幾起事件，關(guān)于廣匯“錢緊”的消息開始甚囂塵上。去年11月，部分PE股東選擇退出；12月，廣匯旗下廣匯租賃發(fā)行業(yè)內(nèi)首筆汽車融資租賃專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃“匯元一期”。

 

　　最近，又有消息傳來，稱廣匯汽車正在為登陸港股進(jìn)行著關(guān)鍵的籌劃。廣匯將于未來幾周內(nèi)向香港聯(lián)交所提交上市申請(qǐng)，最快將于二季度在香港上市，集資5億至8億美元。

 

　　顯然，連續(xù)兩年登頂“國(guó)內(nèi)最大的汽車經(jīng)銷商集團(tuán)”的廣匯汽車希望通過不斷拓寬的融資渠道繼續(xù)擴(kuò)張加碼。與此同時(shí)，已經(jīng)上市的中升和龐大，也在通過引入股東和發(fā)債等方式，融資擴(kuò)張。對(duì)于仍以整車銷售為主要贏利模式的經(jīng)銷商集團(tuán)來說，錢景就是未來。  

 

　　對(duì)于尚未上市的經(jīng)銷商集團(tuán)而言，如何通過做大題材，爭(zhēng)取更多的豪華品牌授權(quán)資質(zhì)，成為吸引投資者的重要籌碼，所以頂住財(cái)務(wù)壓力快速擴(kuò)張成為必然抉擇。

 

　　對(duì)于已經(jīng)上市的經(jīng)銷商集團(tuán)而言，充分利用資本市場(chǎng)融資平臺(tái)，盡可能快地“跑馬圈地”，最大限度地拉開與非上市經(jīng)銷商集團(tuán)的差距同樣至關(guān)重要。

 

　　在快速擴(kuò)張成為二者的必然選擇時(shí)，如何融資和控制資金鏈的運(yùn)轉(zhuǎn)就同樣考驗(yàn)著管理層的智慧。

 

　　經(jīng)銷商站隊(duì)

 

　　“此番撤資的3家寶馬店，是整體收購(gòu)時(shí)一起打包并購(gòu)的。由于數(shù)量少形成不了氣候，再加上內(nèi)部正在進(jìn)行資產(chǎn)優(yōu)化和品牌調(diào)整，所以舍棄了這3家寶馬店。”廣匯內(nèi)部人士對(duì)記者如此表示。

 

　　此外，業(yè)內(nèi)一直有經(jīng)銷商集團(tuán)“奔馳、寶馬只能二選一”的潛規(guī)則。“即使在以前，廣匯也從來不公開聲稱做寶馬品牌的”，一位業(yè)內(nèi)人士稱，廣匯為了成為奔馳品牌的戰(zhàn)略合作經(jīng)銷商，最終選擇站隊(duì)奔馳。

 

　　目前，各大廠商都設(shè)立了“戰(zhàn)略合作經(jīng)銷商”，以沃爾沃為例，該品牌共10家。對(duì)于經(jīng)銷商而言，成為一個(gè)品牌的戰(zhàn)略合作經(jīng)銷商不僅可以獲得更多的授權(quán)門店，而且還能獲得諸多來自廠商方面的支持。

 

　　記者從銀行拿到的一份“2013年3月31日廣匯汽車股份在金融機(jī)構(gòu)獲得授信及使用”報(bào)表顯示，“梅賽德斯-奔馳汽車金融有限公司”對(duì)廣匯授信為13800萬元，截至去年底，廣匯尚未使用相關(guān)額度。

 

　　“并非只要是大的經(jīng)銷商集團(tuán)就可以獲得戰(zhàn)略資格”，據(jù)業(yè)界人士透露，廠商對(duì)經(jīng)銷商集團(tuán)的土地儲(chǔ)備、人才儲(chǔ)備、客戶滿意度都有明確的考核，只有各項(xiàng)條件都比較充分，才可以獲得戰(zhàn)略經(jīng)銷商的資格，“奧迪要進(jìn)行三輪篩選才能獲得。”

 

　　因此，對(duì)于急于擴(kuò)張的經(jīng)銷商集團(tuán)來說，僅土地儲(chǔ)備一項(xiàng)就需要大筆資金。一方面，為了獲得品牌授權(quán)，要在重點(diǎn)區(qū)域做土地儲(chǔ)備，還要提前數(shù)年考慮好未來租賃到期后的店面，如續(xù)租將面臨租金較十年前的數(shù)倍抬高，如搬遷至汽車城，也需要大筆資金。

 

　　2013年年中，廣匯先后與奔馳、一汽豐田、沃爾沃、奧迪達(dá)成戰(zhàn)略協(xié)議。此外，除4S 店工程、汽車城及汽車工業(yè)園等建造工程之外，廣匯還將大量資金投入了乘用車融資租賃業(yè)務(wù)，這也使得廣匯的貨幣資金方面同比大幅減少。 

 

　　不過，融資租賃業(yè)務(wù)投資巨大、回報(bào)周期長(zhǎng)。因此，在短期內(nèi)，廣匯仍需要持續(xù)的大舉投入。

 

　　目前，包括私募等在內(nèi)的很多方式明顯改變了經(jīng)銷商集團(tuán)的融資環(huán)境，多種資源支持經(jīng)銷商集團(tuán)的擴(kuò)張模式。好的融資方式可以降低財(cái)務(wù)成本，穩(wěn)健資本結(jié)構(gòu)。”

 

　　民生銀行交通金融事業(yè)部汽車金融總經(jīng)理王煒向記者表示，“從目前金融環(huán)境來看，很多經(jīng)銷商集團(tuán)融資，尤其是中長(zhǎng)期融資資源還是非常有限的的。”

 

　　因此，選擇上市是最為有效的融資途徑。事實(shí)上，廣匯汽車從2011年就開始醞釀A股上市。2013年時(shí)，由于要在規(guī)定日期前提交自查報(bào)告，而廣匯旗下有400多家4S店無法在規(guī)定時(shí)間內(nèi)完成，因此主動(dòng)退出A股審核。隨后，部分PE股東因市場(chǎng)化投資的一些考慮，選擇退出。如今，廣匯再一次向H股邁進(jìn)。

 

　　模式之考

 

　　對(duì)于快速擴(kuò)張的經(jīng)銷商集團(tuán)來說，即使在上市之后，也不意味著其對(duì)資本的渴望就能夠得到百分之百的滿足。

 

　　有消息稱，中升(00881)引入英資大行怡和系的怡和策略為股東，所得款項(xiàng)凈額最高額約56億元，將用作其經(jīng)銷商網(wǎng)擴(kuò)展和運(yùn)營(yíng)資金用途。

 

　　此外，位居國(guó)內(nèi)經(jīng)銷商集團(tuán)第三位的龐大集團(tuán)，也不得不一再舉債以保證資金流通。最近的是2013年8月31日，龐大集團(tuán)宣布募資不超過30億元，其中有24億元用于償還銀行貸款。而短短4個(gè)月后，2014年1月10日，龐大再次公布獲得證監(jiān)會(huì)批復(fù)的10億元債券計(jì)劃。

 

　　在業(yè)界看來，利潤(rùn)低過低和資產(chǎn)負(fù)債率過高是影響投資人信心的原因之一。

 

　　隨著車市規(guī)模的不斷擴(kuò)大，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)愈加的激烈，汽車經(jīng)銷商凈利率近幾年來卻是不斷走低。2010年以來，龐大集團(tuán)凈利潤(rùn)由2010年2.30%降至今年前三季度的0.68%，從2011年第四季度開始，龐大的資產(chǎn)負(fù)債率一直保持在80%以上，去年第三季度為85.32%。；亞夏汽車由2.48%降至1.49%。(申華控股今年前三季度虧損)。廣匯2013年第三季度末的財(cái)報(bào)顯示，公司累計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收601.06億元，凈利潤(rùn)13.55億元，利潤(rùn)率為2.25%。

 

　　“汽車經(jīng)銷行業(yè)是資金密集型行業(yè)，一般來說，經(jīng)銷商的資產(chǎn)負(fù)債率都在60%左右。”民生銀行交通金融事業(yè)部汽車金融總經(jīng)理王煒稱。

 

　　羅蘭貝格汽車行業(yè)核心成員張君毅稱，對(duì)經(jīng)銷商的發(fā)展態(tài)勢(shì)，不能僅看負(fù)債率。經(jīng)銷商承接的品牌、地區(qū)等都決定著其資金流動(dòng)情況，“有一些負(fù)債率不高的經(jīng)銷商不一定是盈利的，因?yàn)橘u不好，流動(dòng)性差。”

 

　　而負(fù)債率高之所以成為經(jīng)銷商團(tuán)的通病，也與中國(guó)車市的成熟度有關(guān)。目前，盈利的周期拉長(zhǎng)，以前兩三年就收回成本，現(xiàn)在需要十年左右時(shí)間。因此，擺在經(jīng)銷商集團(tuán)面前的首要問題是，如果轉(zhuǎn)型和進(jìn)行業(yè)務(wù)模式的轉(zhuǎn)變。

 

　　一位不愿意透露姓名的經(jīng)銷商負(fù)責(zé)人稱，“隨著競(jìng)爭(zhēng)加劇，新車銷售利潤(rùn)率越來越低�，F(xiàn)在經(jīng)銷商都不怎么想賣車，他們的業(yè)務(wù)也在多元化，包括汽車金融、售后服務(wù)。正是這種贏利模式的轉(zhuǎn)變，使得經(jīng)銷商集團(tuán)們必然缺錢。”